原油价格为什么会出现负值

原油价格为什么会出现负值

巴菲特老爷子在近5年里见证了三次历史：

2016年，“负利率”第一次从经济学理论中走了出来，巴菲特完全懵了：把钱存到银行不仅没有利息，还要倒贴一笔钱作为保管费。

2020年，美国接连4次熔断，巴菲特感叹说：“我活了89岁，只见过一次美股熔断。”

2020年4月20日，5月美国WTI原油期货价格暴跌，收于每桶-37.63美元。这是期货史上第一次价格出现负数，巴菲特第三次见证了历史。

当日油价最低跌至-40.32美元/桶

不少同学听到“石油价格为负”后，激动得逢人就说：“哥们儿，以后加油不但免费，还倒贴钱！”

激动归激动，“期货油价”和“现货油价”完全是两码事。为什么会出现“负油价”的现象呢？这要先从期货的概念说起。

通俗来讲，买方想买大宗商品，比如石油，但是担心将来油价会涨，而卖方担心将来油价会跌，于是他们签定一份合同，承诺将来某一天以一个锁定的价格和数量购买石油。这份合同叫做“远期合约”，简称“远期”。

远期的概念在中国南宋时期就出现了。理学家朱熹曾经在他的笔记中记载了一件事：在福建有三人包销某座山头的荔枝产量。他们和果农签订协议，说年初我把银子给你，到年底不管荔枝是丰收还是减产，我都按此价格来收购荔枝。

后来在远期的基础上，定价、结算、交割等方式都产生了变化，形成了一份标准化合约，这份合约就叫做“期货”。

期货被发明出来后，一些不需要实物的人，发现了其中的规律，于是产生了投机行为：

你不必等到交割实物的那一天，可以提前把这份合约卖给他人，从中赚取差价。后者再卖给下一个人，直到最后有人接盘，完成货物交割。期间，你只需要支付保证金，就可以实现几倍乃至几十倍的杠杆交易。

原油期货于1983年进入纽约商品交易所，到今天已经有快40年历史了。这次期货市场出现“负油价”的场面，主要原因是疫情导致石油过剩和石油储存空间的不足，出现了“集体踩踏”现象。

随着新冠疫情全球蔓延，各国工业停摆，工业停摆意味着石油的需求出现不足，有机构预测，4月全球原油需求日均将减少2000万桶。石油供过于求，价格下跌。

随着油价的下跌，最高兴的当属缺石油的工业国。

石油作为重要的战略资源，多点石油储备当然挺好的。于是各国开着油轮兴高采烈地去抢油，很快差不多把所有储油罐都填满了。

现在是一个什么情况呢？有2.5亿桶的原油“漂”在大海上。而上次出现这个景象是在2008年金融危机的时候。

同时他们发现了个问题：石油消耗不掉，每天的仓储费却是一个天文数字。

而另一边，美国原油开采商也挺惨的。

美国页岩油有个致命的问题，就是开采成本特别高。想开采原油就必须向页岩层注入压力，一旦封井停工，每口油井将增加数百万美元的成本。因此，开采商只能硬着头皮继续产油。

很快，过剩的原油没地方放了。

比如美国最重要的储油区库欣，其原油储存量已经达到69%，并以每天75万桶的速度流入，很快将达到饱和，到时候储存成本要远超石油本身的价值。

更惨的是，石油没法像牛奶一样倒进河里或者烧掉，因为污染环境会被政府罚到破产。面对成本压力，开采商只能不断贱卖原油，以去库存。

资本世界里有人活得很惨，但也有人希望从悲惨中捞走一点油水。

随着原油价格没完没了地下跌，许多人就想着投机了。他们低价抄底买进期货合约，盼望疫情好转或利好消息，原油价格上涨时就可以赚一波（他们被称为“多头”）。

比如4月9日欧派克+会议后，各国达成减产协议。消息一出，多头们纷纷在4月13日，也就是交易日第一天买入廉价的期货合约。

很可惜的是，不少散户投机者可能连期货是什么都没搞明白，就匆匆入场。

别忘了，期货可是有交割日的。5月WTI原油期货交割日是美国时间4月21日，如果投机者没能及时把合约卖掉，那么真的会收到每手1000桶的原油。

投机者本来就想赚个差价，根本没钱买原油，也没地方储存。就算找到地方了，坐等油价上涨，但仓储费和物流费也是个天文数字。所以，各路多头必须赶紧找到有能力接盘的下家。

悲催的是，交割日分秒逼近，那个“神秘”的下家到底在哪里呢？

唯一的交货实体不多，比如大型炼油厂。但是炼油厂生产的成品油已经过剩了，储存空间已非常紧张。所以炼油厂也不敢接货。

不过，还是有人可以接盘的。资本市场上只要有人做多，那就一定有人做空。做空者（空头）认为两周后原油价格会跌，于是就开出空单，卖给多头，因为后者赌的是两周后原油价格会涨。

然而一周后，油价开始跌了。此时空头按兵不动，因为他们通过调查，知道储油空间已经很紧张了，市场上鲜有人接盘，于是坐看手持期货合约的多头竞相压价。

果不其然，交割日临近，油价断崖式地下跌，最后多头不得不白送，还倒贴钱，以完成“平仓”。“负油价”由此而生。

当然，多头可以撕毁合约，不过保证金就没有了，而这笔保证金远远大于亏损的钱。

另外，多头本可以在平仓交易日的前7天，在20美元的价位上卖掉5月的合约，然后以27美元的价格买入6月的合约，来完成“移仓”。虽然每桶贵了7美元，但至少可以及时止损。

可惜，说什么都太迟了。

目前看来，5月WTI原油期货最终没有平仓的多头，多达10.9万手。说明大多数的多头要么交割，要么违约了。空头也没做好准备，开的空单还不够多，本可以收割得更彻底。

在亏损的投机者中，我们竟然还发现中国银行的身影。具体事件可阅读《负油价、投资者、中国银行，谁该为原油宝巨亏负责？》

总而言之，“负油价”事件是一次期货市场的短期波动和投机行为的反映，是一场多头被空头精准狙击的金融战，也是一次对普通投资者的心理震撼：危机的底到底在哪里，还是不确定的。

同时，它也给了我们一次深刻的教训：妄想赚到超出认知范围的钱，最后必被资本无情收割。

原油价格暴跌

来源：海通期货能源研发中心

后市观点

国际油价走出令人惊叹的连续大跌，似乎美国金融系统风险全砸到了原油头上，2天之内从高点暴跌10％后油价刷新了2023年来的低点。显然此次油价大跌并非基本面恶化，对再次爆发危机的担忧成为了此次市场动荡的主要原因。昨晚美国2月未季调CPI年率录得6％，已连续第八个月下降，美国2月未季调核心CPI年率录得5.5％，已连续第六个月下降，数据总体符合市场预期，住房指数是美国2月核心CPI月率涨幅的最大贡献者，占涨幅的70％以上。这一数据表明控通胀仍是重要选项，但是维持金融稳定同样是当前必须要考虑解决的问题，美联储面临艰难的处境，对于美联储3月加息市场预期明显降温，主流预测是加息25个基点，投资者仍需耐心等待下周的美联储议息会议。

周二投资者大部分时间仍在谨慎观察美国银行破产对金融系统的冲击及等待美国2月CPI数据，风险偏好维持低位。可以看出投资者面对巨大的风险事件中很难短时间内明确的做出评估观点反复摇摆，情绪化交易特征明显，油市成为了此次风险事件受冲击较大的领域，一方面原油的强金融属性，对全球经济状况高度相关，对于风险事件其反应最为敏锐，在量化交易面前其跌幅明显放大。如此大的波动幅度对投资者来说也相当有挑战。

事实上原油市场在这样的风暴时刻，虽然绝对价出现了暴跌，期间也有大幅反弹，但这个过程中月差结构只是小幅走弱整体保持稳定，显示了原油市场供需层面并未恶化。凌晨API数据显示美国原油小幅累库，但库欣地区原油下降，成品油库存大幅下降；具体数据为截至3月10日当周API原油库存增加115.5万桶，库欣原油库存 -94.6万桶，汽油库存 -458.7万桶，精炼油库存 -288.6万桶。OPEC发布的3月月报中观点维持需求增量判断基本没有调整，供应端有所变化，并判断下季度随着需求增速变缓，可能会略有过剩。连续暴跌的油价已经触及了供应端的利益，3月14日沙特方面称欧佩克+将坚持去年10月份达成的减产协议，直到今年年底，市场担心因金融系统引发的风险是否会引发经济衰退，从而拖累需求也是接下来需要关注的变化。总体来讲近期宏观因素改变了投资者预期，对油价判断也趋于谨慎，油价已经再次来到了去年拜登政府计划的补充战略储备的价格附近，此处也正是区间下沿附近。短线油价超卖明显，油价已经有较强反弹需求，宏观因素主导下市场情绪并不稳定，注意节奏把握。

每日动态

【1】WTI主力原油期货收跌3.47美元，跌幅4.64％，报71.33美元/桶；布伦特主力原油期货收跌3.32美元，跌幅4.11％，报77.45美元/桶；INE原油期货收跌2.77％，报520元。

【2】美元指数涨幅0.05％，报103.67；港交所美元兑人民币跌幅0.42％，报6.8282；美国十年期国债跌幅0.74％，报113.47；道琼斯工业指数涨幅1.06％，报32155.4。

近期要闻

【1】沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王子周二在接受Energy Intelligence的采访时表示，欧佩克+将坚持去年10月份达成的减产协议，直到今年年底。他表示：“有些人继续认为我们会调整协议，但全球经济的不确定性使欧佩克的前景变得不明朗，因此我们将会把减产协议坚持执行到今年年底。”

欧佩克月报：将2023年全球经济增长预测保持在2.6％。2023年全球石油需求增速预计为232万桶/日（与此前预测基本一致），下季度石油供应温和过剩，需求放缓，将2023年对欧佩克原油的需求预期下调20万桶/日至2930万桶/日，欧佩克2月份执行率为173％，较目标水平产量低92.7万桶/日。将2023年非经合组织石油需求上调27万桶/日，至5567万桶/日。将2023年经合组织石油需求降低24万桶/日，至4623万桶/日。预计2023年中国石油需求将增加71万桶/日，此前预期为增加59万桶/日。

欧佩克2月份石油产量环比上升11.7万桶/日，至2892万桶/日，二手资料显示，尼日利亚2月原油产量增加7.2万桶/日，至138.0万桶/日；沙特2月原油产量增加5.9万桶/日，至1036.1万桶/日；更新了对俄罗斯2023年石油和凝析油产量的预测，预计日产量减少70万桶至1030万桶。略微下调美国2023年石油产量预测，预计日产量增长1260万桶。将2023年非欧佩克原油供应增长预测维持在140万桶/日不变。

【2】VLCC运费突破10万美元/天，为五年来同期平均水平4倍

近日，超大型油轮（VLCC）的现货运费价格突破每天10万美元大关。克拉克森公司分析师在上周五表示：“超大型油轮的现货运费价格已经达到平均每天10.39万美元，是五年来同期平均水平的4倍。”

据路透统计，俄罗斯2月份海运石油产品出口环比下降10％。

沙特阿美CEO：目前政府没有授权沙特阿美将产能提高到1300万桶/日以上。天然气扩张（计划）可以每天释放100万桶液化天然气用于出口，另外还可以每天增加100万桶凝析油（出口）。

【3】印度石油部消息人士：印度没有义务以低于价格上限的价格购买俄罗斯石油，印度尚未与西方签署对俄罗斯石油实施价格上限的协议。印度石油部长：国有燃料零售商在柴油销售上亏损，汽油价格与市场价格一致。

此前有消息称，该国政府当局已要求银行和交易商遵守规定。据了解，印度在最近举行的二十国集团会议期间与美国等七国集团国家进行了详细讨论，据报道，各方对达成的协议表示满意。据知情人士透露，印度不会违反西方对俄罗斯的制裁，包括对从莫斯科购买石油施加的60美元的价格上限。政府发言人没有回复在工作时间以外就此事征求意见的短信。

过去几个月，依赖进口的印度抓住了原油打折带来的机会，成为印度总理莫迪（Narendra Modi）抗击能源通胀的关键工具。印度承诺遵守价格上限，并继续从莫斯科购买原油之际，担心未来的原油流入可能会暂时减少，因为担心违反制裁的金融家要求提供更多有关购买的细节。

以上图表数据来源文华财经 IFIND海通期货投资咨询部